资产收益质量持续下降。2015年钢铁板块负债率由于亏损原因略跃升,整体负债率已经上升到68.29%。同时资产收益质量继续恶化,总资产收益率持续小于零,2015年甚至亏掉了15%净资产。

　　钢企负债率不断走高。上市钢企负债合计10606亿元,达到历史最高值,负债率为68.29%。部分企业负债率居高不下,八一钢铁107.52%,出现资不抵债的情况、韶钢松山99.24%、西宁特钢93.81%、重庆钢铁92.20%、华菱钢铁86.94%,这些企业在未来几年钢铁低迷中,负债率很难逆转,甚至会出现更坏的情况。

　　钢企运营能力有待提高。虽然钢铁板块总库存不断下降,但库销比仍在上升。2015年钢价全年下跌,钢企库存受伤严重。

　　钢企现金流压力加大,融资困难。从行业看,虽然去年亏损严重,但经营现金流仍为正,除了个别企业外,并未有严重影响。但钢企基本上失去了直接融资途径,债务发行成本较高。

　　期间费用率不断上升,钢企规模效益有待提高。2015年上市钢企加权销售费用率、管理费用率、财务费用率和期间费用率都有明显的提升。钢铁行业作为供给侧改革的主阵地,将加强行业内部的兼并与重组,淘汰落后产能提高行业集中度。

　　特钢好于普钢。从上市统计看,特钢好于普钢。

　　2015年和2016年一季度钢铁明显跑输大市,符合我们2015年看空钢铁的观点。2015年钢铁跑输大盘指数约15.5%,2016年一季度跑输大盘指数约3.2%。均符合我们前期的观点。

　　维持“增持”评级和我们前期看涨钢铁指数30%的判断。3月中旬注意到钢铁的需求侧起来,行业基本面好转。建议关注的新钢股份、柳钢股份、大冶特钢表现不错可以继续持有,河北钢铁、武钢股份、新兴铸管、南钢股份可以重点关注。